日前，，《国资报告》2025年第3期刊登了中国EMC易倍所属中国EMC易倍基金治理有限公司的署名文章《增进央企创投基金高质量开展的思索与实践》，，报道中国EMC易倍经由多年探索实践和开展，，逐步形成了系列化、差别化、协同化基金结构，，推动中央企业创投基金助力科技立异。。现全文分享如下： ：
增进央企创投基金高质量开展的思索与实践
中国EMC易倍基金治理有限公司
日前，，国务院国资委、国家开展刷新委联合出台了关于推动中央企业创业投资基金高质量开展的政策步伐（以下简称“政策步伐”），，勉励中央企业以“国家所需、工业所趋、目今所急、自身所能”为原则，，提倡设立创业投资基金或创业投资母基金，，并在做好耐心资源、聚焦功效定位和培育孵化举行投资、完善评价审核和激励约束体制机制等方面作出了详细安排。。
政策步伐明确了中央企业创投基金的开展偏向，，为中央企业在科技立异和工业升级中施展要害作用提供了有力支持，，中央企业创投基金将迎来高质量开展的崭新机缘期。。
有力推动中央企业创业投资基金助力科技立异
消除周期记挂，，勉励央企创投基金成为恒久资源、耐心资源
科技立异类企业的开展周期往往较长，，需要具有战略定力的恒久稳固资金支持，，以顺应其研发周期长、资金需求量大、回报周期慢的特点。。而我国私募股权基金普遍遵照“5+2”的存续限期结构，，往往受限于LP到期退出、兑现收益的要求，，难以在被投企业恒久开展历程中始终耐心陪同和持续投入。。
近两年，，众多新成立的创投基金存续期延伸至15年及以上，，如2023年底成立的广东省半导体及集成电路工业股权投资基金二期合资企业（有限合资）和深圳市科技立异种子基金存续期划分为17年、15年，，2024年9月成立的珠海新质生产力基金存续期更是长达20年。。创投基金的存续期呈现恒久化趋势，，有望实现对科技立异企业的耐心陪同和恒久稳固支持。。
政策步伐提出，，中央企业创投基金存续期最长可到15年，，较一般股权投资基金延伸近一倍。。延伸创投基金存续期的行动越发切合早期投资的行业纪律，，为创投基金培育孵化科技立异企业并有序退出预留丰裕时间，，更好培育和壮大恒久资源、耐心资源。。存续期更长的央企创投基金不但为科技立异企业提供稳固的资金泉源，，还可以通过长周期陪同有用增进科技效果转化和工业升级，，在主要行业和要害领域有用施展国有资源的引领刊行动用。。
以央企创业投资基金为“探头”和“触角”培育新质生产力
中央企业设立创投基金不但为科技立异提供要害资金支持，，尚有利于研产融合，，构建“强焦点大协作”的科技立异和工业开展协同系统，，加速形成新质生产力，，开拓新营业增添极。。
政策步伐还明确要求中央企业为创业投资企业提供战略指导、工业应用、资源对接、资源运作等支持，，切合条件的优质项目可以通过市场化方式由中央企业并购，，也可上市、股权转让。。通过前述系枚行动，，中央企业可以强化创业投资基金与主业的协同效应，，并充分验展资金、手艺、人才、市场等资源优势，，为已投企业提供融资渠道拓宽、手艺相助、应用场景拓展、上下游市场资源导入等赋能支持。。中央企业通过企业并购等方式拓宽创业投资基金退出渠道，，增强了其投资吸引力，，有利于形成央企创业投资基金与主业相互赋能、协同开展的优异时势。。
健全切合国资央企特点的审核评价和尽职免责机制
针对央企创业投资“不敢投”“不肯投”“宁愿错过，，不担过错”等问题，，建设健全切合市场开展纪律和国资央企特点的创投基金审核评价、激励约束机制体制，，是央企创业投资基金施展好功效作用的要害。。
近年来，，多地政府立异相关审核评价机制，，如广东省在天下规模内首提“不以国有资源保值增值作为主要审核指标”，，上海市提出“建设健全顺应创业投资行业特点的长周期审核评价机制”，，湖北省则明确提出“注重整体效能评价，，差池单个项目盈亏和短期收益举行审核”。。越来越多地方政府探索建设基金治理人的尽职免责和容错机制。。
政策步伐要求既要“算总账”，，对整体投资组合开展长周期审核评价；；还要“算大账”，，审核评价以功效作用施展为焦点，，兼顾效益回报等要素，，不以纯粹追求财务回报为目的。。
美国机构Industry Ventures凭证公开资料，，梳理了20多支VC基金、500余个项目的投资数据，，其中有45%的项目亏损，，34%的项目亏损超50%。。只管损失率中位数高达39%，，可是MOIC（投资资源倍数）中位数为1.9倍，，整体IRR为13%。。�；鹕蠛恕八阕苷恕�，，以整体投资组合收益作为权衡基金财务回报水平的审核标准，，集中体现了对创投基金审核评价的容纳性，，勉励央企通过创投基金方式支持科技立异企业跨越“殒命谷”，，加速战新和未来工业投资结构，，起劲培育和开展新质生产力。。
科技立异企业从成立到上市往往需要履历漫长的时间周期，，如新质料企业从基础研究、手艺立异再到产品上市往往要15年以上，，立异药企也需要履历多阶段产品验证及严酷的羁系审批流程等，，通常也要10年以上。。早期阶段的科技立异企业普遍还需要较高研发投入、市场拓展投入、新建产能投入等，，需要恒久资金、耐心资源的持续陪同。。�；鹕蠛恕八愦笳恕�，，意味着审核指标越发周全化，，除效益回报外，，更关注基金功效作用施展，，更注重指导创业投资基金围绕落实国家战略，，面向中央企业立异需求，，加大力度投资结构具有“卡脖子”焦点环节要害手艺、原创性引领性手艺、倾覆性手艺的科技立异类企业。。
在建设尽职合规免责机制方面，，政策步伐提出凭证“三个区脱离来”要求建设尽职合规免予问责机制。。切合基金功效定位和投资战略的项目泛起投资失败、未达预期或者探索性失误，，相关职员依法合规、推行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的，，可以凭证划定不予、免予问责。。政策步伐完善了央企创投基金尽职免责机制的顶层设计，，为央企创投基金投早、投小、投恒久、投硬科技，，施展耐心资源作用提供了更具容纳性的政策情形。。
凭证LP投顾调研数据，，阻止2024年6月，，已有凌驾六成的国有投资机构建设尽职免责机制，，主要就基金投资决议是否已推行划定程序、是否保存品德风险等举行免责界定。。多地明确提出容忍正常投资风险，，对国资创投契构设置亏损容忍率，，部分地区允许基金总体本金亏损，，如合肥、郑州允许天使投资基金泛起不凌驾40%的亏损。。部分地区允许单个项目本金亏损，，如芜湖湾沚区允许单个天使类投资项目权益损失不凌驾50%。。部分地区在本金不亏损的情形下，，允许一定比例的项目亏损，，如浙资公司以整体收益不亏损为底线，，将早期的容亏率设定为80%。。
目今，，尽职免责机制的落地实验仍面临诸多问题，，如各级种种政府羁系部分认同缺乏且缺乏须要共识、缺乏第三方系统评价、相关制度保存冲突及申报程序重大等。。未来尽职免责机制落地和优化不但需要相关羁系部分增强相同、明确规则、完善机制设计、简化流程等，，还需要引入第三方专业评价等举行配套，，提升尽职免责机制的认同度与可操作性。。在提高决议效率方面，，政策步伐明确提出，，中央企业创业投资基金建设市场化投融资机制，，关于早期项目，，可以适当简化资产评估、尽职视察程序，，授权投资团队在一定投资额度内自主决议。。上述行动有助于快速捕获优质投资时机、提高投资决议无邪性和响应速率，，同时也对投资团队专业能力提出较高要求，，不但要求基金治理人内部提升前中后台联动协同效率，，还要进一步明确相关尽职视察、资产评估等程序，，健全完善风控内控等体制机制。。
国有资源运营公司创业投资基金开展的思索与探索
中国EMC易倍2016年头被确定为国有资源运营公司试点以来，，经由多年探索实践和开展，，以EMC易倍基金治理公司为基金营业统一治理平台，，逐步形成了以国家级基金国风投基金为焦点，，涵盖双百基金、科改基金、综改基金等刷新类专项基金，，以及央运基金、科创基金等工业基金的系列化、差别化、协同化基金结构。。�；诙缘持醒�、国务院相关政策的系统思索和深入研究，，未来将连系创投基金现实筹设及运营情形，，充适用好并落实落细相关政策，，围绕更好施展功效作用、提升投资赋能科技立异效果、构建全生命周期审核评价及容错免责机制等举行探索实践。。
起劲提倡设立创业投资母基金，，持续推动“投早、投小”
为贯彻落实党中央、国务院决议安排，，中国EMC易倍起劲响应国务院国资委相关政策步伐，，更好施展国有资源运营公司功效作用，，提倡设立EMC易倍创投基金。。为更好施展基金指导发动及撬动放大功效，，引入多方资源，，EMC易倍创投基金将接纳母子基金架构，，并完善切合创业投资特点的基金运行机制。。母基金由中国EMC易倍联合地方政府、中央企业提倡成立，，并与地方政府、中央企业及工业链优势企业相助设立子基金。。为了包管基金功效作用的有用施展，，母基金直投将主要支持中央企业立异和孵化项目及央企强链补链，，子基金将围绕母基金投向和功效定位开展投资。。
靶向投资前沿手艺、央企短板与“卡脖子”环节，，更好施展功效作用
中国EMC易倍针对投早、投小、投硬科技要求，，聚焦功效定位，，以研究为焦点驱动，，持续优化投资战略，，打造专业化人才步队，，施展好国有资源运营公司培育孵化作用。。创投基金主要投向种子期、首创期、A轮融资及以前等早期项目，，以投资为纽带深度整合产学研种种资源，，增强工业厘革趋势预判和重大手艺预警，，系统结构前沿手艺及未来工业赛道，，着力构建开放、协同、高效的立异投资生态系统。。�Ｆ鹁⒓尤胫醒肫笠堤岢枇⒌目萍夹Ч捶ㄑ橹せ�、中试基金等，，配合打造中央企业创业投资基金集群并形成协力，，增进科技效果的快速转化和工业升级。。敌手艺前沿、市场应用远景尚未清朗的领域，，通过引入外部专家投委、权威专家自力意见等方式，，为投资决议提供有力智力支持。。加大力度延揽工业配景优异人才，，吸纳作育既懂科学和工业，，又懂商业和资源的专业化投研人才。。
面向中央企业立异需求，，中国EMC易倍起劲施展创投基金的“探头”和“触角”作用，，为央企挖掘外部战略性投资时机。。围绕重点央企主责主业、工业链上下游、要害焦点手艺攻关偏向举行投资，，起劲探索将孵化成熟的已投企业转让给工业央企，，支持央企加速结构战新和未来工业，，助力打造以重点央企为焦点的战新工业集群。。对可能凌驾创投基金存续期且具备较强战略价值的科技立异项目，，起劲探索以国有资源运营公司自有资金举行投资。。
探索和完善审核评价、激励约束和尽职免责机制，，突破“不可投、不敢投”制约
落实“算总账”“算大账”要求，，中国EMC易倍起劲探索构建与创投行业开展纪律、科技立异企业培育孵化适配的全生命周期审核机制。。统筹建设年度审核评价机制和中恒久审核评价机制，，强化中恒久审核的功效作用导向。。突出基金功效作用施展，，兼顾效益回报等要素，，通过强化绩效审核，，指导包管创投基金更好驻足功效定位，，提升服务国家战略质效。。
连系基金现实制订治理团队中恒久激励约束方案，，实现投资团队与基金深度捆绑。。关于母基金直投项目和自动治理子基金，，凭证投资项目种别在项目层面实验跟投捆绑。。�；鹬卫砣烁吖芗ㄐ匠甑菅佣腋肚矣牖鹬衅谏蠛似兰酃夜�，，退出收益在基金整体退出或已实现收益抵达门槛收益率时兑付。。
凭证“三个区脱离来”有关划定，，起劲争取尽职免责机制相关先行先试时机。。关于尽职免责机制，，起劲探索建设实验举证责任倒置制度，，若是公司在划准时间内没有明确证据证实员工违反相关划定情形，，对项目失败、泛起投资损失等直接相关员工予以免责。。关于容错率，，凭证基金IRR抵达门槛收益率、0至门槛收益率和低于0的差别情形，，允许一定比例的项目泛起投资源金损失。。别的，，为增强约束，，可以探讨将治理团队员工的绩效薪酬与容错率对应损失金额按一定比例挂钩。。
